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由于鲍威尔赓续留任好意思联储理事，沃什接办好意思联储主席后关键任务可能是处治里面的盛大不对。至于降息和缩表，惟恐短期内王人将面对不小的阻力。
作家/廖宗魁
4月29日，好意思联储议息会议决定，将联邦基金利率的办法区间赓续保管在3.50%—3.75%。至此，好意思联储在2026年的头三劣货币策略会议上均按兵不动。
比较于好意思联储会议的决定，阛阓可能更暖和的是，现任好意思联储主席鲍威尔（Jerome Powell）如何谢幕，继任者凯文·沃什（Kevin Warsh）又会开启一个若何的新好意思联储？如无不测，鲍威尔的好意思联储主席任期将于5月15日达成。
诚然好意思联储的有瞎想是集体投票决定，但主席在其中起到极为要道的作用。1980年代以来，多位好意思联储主席王人留住了其瓦解的秉性，也影响着民众其他央行的货币策略念念路。上世纪80年代初的沃克尔以坚定照看高通胀而驰名；横跨上世纪80年代至2000年代的格林斯潘充分阐扬了相机抉择的货币策略艺术；伯南克则在2008年国外金融危险后始创了一系列的新货币策略用具，比如让量化宽松策略成为常态化用具，加强了前瞻性指引的作用等；耶伦只任期一届，其策略倾向更多是对伯南克策略框架的完善；鲍威尔下调了货币策略中通胀的权重，使得其在支吾疫后的高通胀显得渐渐，从而广受各界诟病。
这次好意思联储会议还流露出两个不寻常的信息：其一，好意思联储里面不对极大，在12名联邦公开阛阓委员会（FOMC）投票委员中，有8东谈主辅助决议声明，但有4东谈主示意反对，这是自1992年以来捏有异议东谈主数最多的一次联储货币策略会议。这意味着，沃什交班的好意思联储将面对较大的里面不对，沃什能否合营这种不对成为上任之初的最大挑战。其二，鲍威尔诚然卸任好意思联储主席，但他仍然决定赓续担任好意思联储理事，这也毒害了过往的常规。在往常几任好意思联储主席卸任后战争，频繁王人会辞去好意思联储理事的职务，绝对离开好意思联储。鲍威尔此举会否对沃什将来的策略造成一定的阻力，仍有待不雅察。
沃什能否胜利接棒
这次好意思联储会议中，12名票委造成8票赞好意思、4票反对的无情投票阵势，策略态度扯破态势突显。与此同期，鲍威尔将赓续留任好意思联储理事一职，不会随换届周期绝对退出好意思联储中枢有瞎想层。两大事件类似共振，给沃什接任好意思联储主席之路带来多重履行拘谨与深层博弈影响，也注定沃什即便胜利接任，也难以快速扩充激进策略纠正。
这次好意思联储会议的不对可能绝非浅易投票相反，而是里面策略理念与经济判断的根人性区别，为沃什接任埋下自然的履职阻力。本次会议反对票阵营呈现瓦解南北极分化阵势，理事米兰坚定看法立即降息25个基点，担忧经济增长动能捏续走弱、功绩阛阓角落降温，亟须通过宽松策略托底实体经济；而哈马克、卡什卡利、洛根三名票委虽辅助保管利率不变，但坚决反对策略声明保留宽松降息倾向，遵从抗通胀优先态度，警惕中东时势扰动与黏性通胀反弹风险。这意味着好意思联储里面已无归并策略共鸣，“鹰鸽”博弈绝对公开化。关于潜在接任者沃什而言，其尚未崇拜履职，就已接办一个态度扯破、诉求多元的有瞎想团队，后续岂论是偏向宽松如故收紧的策略倾向，王人难以获取全员一致辅助，履职初期关键任务并非扩充新政，而是归并里面不对、维系有瞎想基本巩固，策略暴露空间被大幅压缩。
鲍威尔留任好意思联储理事，成为制衡沃什施政节拍、延续现存策略框架的中枢要道，大幅削弱新任指点的策略变革说话权。诚然鲍威尔明确示意，“我永恒不会作念影子主席之类的事情，性亚洲videofree高清极品那是我永恒不会作念的……我规划在担任理事技巧保捏低姿态，奋发辅助主席，辅助主席想要去的标的。”但这仍会对沃什的新好意思联储产生无形的影响。
中金公司合计，这将导致沃什接棒后头临一个可能更为区别的好意思联储，难以短期通过任命一位新理事接替鲍威尔留住的空白来转换好意思联储里面的“鹰鸽”对比。
历久以来，鲍威尔执掌好意思联储技巧，永恒秉捏“数据依赖、渐进治愈、兼顾通胀与功绩双办法”的中枢策略念念路，隔断激进降息或加息，以审慎货币策略维系经济软着陆态势。此番鲍威尔链接对离任、赓续留任核热情事席位，意味着其深耕多年的策略理念、有瞎想逻辑与阛阓疏导范式，仍将在FOMC里面占据垂危说话权。沃什若胜利接任，即便自己有着相反化策略看法，也无法快速遗弃现存策略框架，贸然鼓励策略急转弯。
面前民众金融阛阓对好意思联储策略高度敏锐，好意思元走势、好意思股估值、民众本钱流动均深度绑定好意思联储策略节拍。这次会议无情不对已让阛阓对降息时点判断愈发磨叽，阛阓决然造成“好意思联储不会大幅策略转向”的一致预期。沃什接任后，若抵触现存阛阓共鸣，例必容易激励金融阛阓的颠簸，冲击好意思国经济复苏根基。因此，沃什履职初期或会以稳为主，贴合既有审慎策略旅途，优先开拓好意思联储里面策略共鸣，而非急于彰显个东谈主施政格调。
宽松风光能否掀开
特朗普之是以提名沃什接任好意思联储主席，很大原因可能是沃什更倾向于降息。诚然沃什在近期的好意思国商榷院银行委员会证实听证会上并未对将来降息作念过多的表态，但他提议引入新的通胀办法，有变相掀开降息空间的可能。
中金公司指出，沃什提议引入新的通胀框架，包括商量AI的影响、使用“截尾均值（trimmed mean）”通胀办法来不雅测等。据达拉斯联储测算，好意思国的12个月截尾均值个东谈主消耗支拨（PCE）从2025年8月达2.8%的高点后转为回落，降至2026年2月的2.3%，若参考该办法，将为好意思联储降息腾挪更多空间。
沃什的另一大策略看法是缩表。除了此前的高通胀，沃什还把好意思国社会的分化也烦恼于好意思联储金钱欠债表的扩张。沃什在听证会上示意：“我合计，关于‘领有金融金钱者’与‘未领有金融金钱者’之间出现的这种分化，好意思联储难辞其咎。毕竟，好意思联储的金钱欠债表已从2006年的8000亿好意思元水平，延长到了如今卓绝一个数目级的界限。”
即便沃什犀利示意了缩表的诉求，但短期内仍面对金融流动性等拘谨。中金公司合计，纽约联储公布放缓扩表速率后，准备金占银行金钱比例从4月初的高点12.6%回落至面前的11.8%，处于适度充裕（ample reserves）临界线的边缘。并且已经一度充裕的ONRRP已所剩无几，无法灵验对冲缩表。短期内，沃什想要鼓励缩表仍要面对来自金融流动性和阛阓摇荡，致使是特朗普中期选举压力的拘谨，需要先平缓金融监管，让银行不错更多捏有好意思债，因此阛阓短期对缩表的担忧可能被夸大。
联系于降息和缩表，对沃什而言，转换好意思联储的前瞻性指引花样，可能是当下阻力最小的。在疏导方面，沃什合计好意思联储官员在利率问题上存在“过度疏导”的阵势，具体体现为每季度发布的经济意料。在该意料中，官员们被条款以匿名花样意料他们合计符合的利率水平，即利率点阵图。沃什曾品评，点阵图削弱了本色策略利率的后果—— 明明利率已具限制性，但阛阓因点阵图预期降息而提前宽松、冒险加杠杆，导致策略传导失效。
本文刊于2026年5月9日出书的《证券阛阓周刊》战争
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